小埃丝回到自己睡觉的小屋时，忽然想起，木马会不会觉得冷呢。
小埃丝的床上有两条毯子，她拿了一条毯子溜回游戏室，把毯子盖在木马身上。回卧室以后，小埃丝便躺下来睡觉，可她无论如何也睡不着。这是一个寒冷的夜晚，她身上只盖着一条毯子，冷极了。同时，她心里一直在惦记着她的摇木马，他会不会感到孤单？会不会想家？所以，过了不大一会儿，小埃丝又拿着另一条毯子蹑手蹑脚回到游戏室。她在地板上为自己和木马铺了一个睡床，把身子蜷缩在木马脚下两根摇摆弯杆的中间睡下。这样，她夜里需要找伙伴时，只要伸手拉一下马缰绳，让木马那冰凉但却十分友好的鼻子触一下自己的脸蛋就行了。
现在，小埃丝不再感到孤独了。可她从没骑到摇木马的身上过，因为她认为那样做对于一位朋友来说，尤其对于这样一个年老疲倦的“王子”来说，简直是无礼的举动。每当她跳绳时，总让木马也来回摇摆，这样她才觉得他们真的是在做伴。小埃丝总是不停地对摇木马讲话，摇木马则聪明地点点头，表示回答。每天夜里，她都抱着两条毯子悄悄地下楼，蜷在木马的两只脚中间睡觉。
一天，米钦夫人决定在自己家里为烟囱清洁工的妻子们举行一次惠斯特牌比赛。她选择了小埃丝的游戏室作为比赛厅，于是便来这里“视察”。进门一看，小埃丝正在做她每周一次的清洁工作。
“好，好，不错！”米钦夫人漫不经心地说，眼睛却盯上了屋子中间的摇木马，问，“这是什么？摇木马？”
小埃丝立在一边，没敢吭声。
“你都这么大了，还玩这种玩具？最好还是把他送给穷孩子们玩吧。埃丝，像你这样一个生在富裕人家的孩子，有义务把自己的旧玩具送给贫民区里的孩子们。明天早上我就让大车把他带走。不过，你首先得把他擦得干净一点儿，他会给孤儿院的穷孩子带来欢乐。我刚才做什么来着？噢，对了，十七英尺长，十六英尺宽，十张桌子——让我来算一下……”
米钦夫人走后，小埃丝仍呆呆地立在原地没动，她觉得浑身都麻木了。饮茶时间过后，小埃丝开始洗刷起“王子”来。“唉，”她心里想，“也许我不配得到这些快乐。我从没想过把木马身子擦洗一下，或许别人会对他照料得更好一些吧。可是，把他送走了以后我该玩什么呢？我该怎么办呢？”
小埃丝擦呀擦，当那层又脏又旧的灰颜色被擦洗掉以后，“王子”的后背和两肋都出现了银白色的亮光，他的鬃毛和尾毛也擦洗得像丝线一样闪亮了。
该睡觉了，小埃丝最后一次默默地回到楼上去抱来那两条毯子。她在“王子”的身边躺下来。朦胧中，她仿佛觉得“王子”把鼻子低垂下来在她湿润的脸颊上轻轻地触了一下。
第二天，米钦夫人来到游戏室，要亲自指挥比赛厅的布置工作。她一看到“王子”光洁的身躯，不禁惊叫起来：“啊呀，这件玩具太贵重了，不能送到孤儿院去，我要把它献给博物馆。”
于是，小埃丝的摇木马就被送到博物馆去了。
这一整天，小埃丝一直躲在楼上卧室里。她不愿意看到自己心爱的摇木马被人带走的情景，也不想再到游戏室去了。
傍晚时，女仆胡珀来到小埃丝的卧室。她知道小埃丝还在为失去的玩具而难过，就带她到外面去散步。她们来到了博物馆。胡珀喜欢参观这里展出的不同时代流行的各种服装，她在那些有衬架支撑的女裙和腰垫前面停住了脚，而小埃丝则趁机溜到一边去。
小埃丝绕过屋角来到另一个展厅，很快便找到了她的“王子”。一根红绳把木马与观众的通道隔开了，大概是为了防止人们随便触摸展品吧。木马的身边放了一块木板，上面写道：“米钦夫人捐赠”。小埃丝伸出手想抚摸一下自己的“王子”，可隔着绳子够不到他。
“请注意，小姐，”一位服务员说，“请不要用手摸展品。”
小埃丝只得收回手，直愣愣地站在那里望着“王子”出神，直到胡珀来招呼她回家时，她才恋恋不舍地离去。
从那以后，小埃丝每天都去博物馆看“王子”。米钦夫人正忙着筹备一个福利事业中心和一个诊疗所，既不注意小埃丝日益苍白的面色，也不理会她频繁参观博物馆的事。
有一天夜里，小埃丝忽然从梦中醒来，睁眼一看，原来是一束月光透过窗户射了进来，正好照在她的脸上。她轻轻地坐起身来，穿上那件棕色裙子和那双又破又小的鞋，蹑手蹑脚地走出家门，像个幽灵似的沿着那空无一人的大街走去。她来到博物馆门前，不由自主地朝旁边一个小侧门走过去。侧门没上锁，她推开门走了进去。
小埃丝沿着一条通道朝前走，一会儿就来到了主展厅，而且很快就找到了“王子”。她迈过栏绳来到“王子”身边，用手搂住了他的脖子。
“埃丝梅拉达。”摇木马说话了。他的声音听上去像是一丝微弱而十分清越的风声。
“你以前从来没有跟我说过话呀！”小埃丝惊奇地说。
“那是因为我身上的灰色油漆呛得我说不出话来。”
“哎呀，”小埃丝叫出声来，“自从你走了以后我寂寞极了，我该怎么办呢？”
“你一次也没骑过我。”木马说。
“我不愿意那样做。你年老体弱，如果我骑在你身上，那未免有些太放肆、太无礼了。”
“现在请骑到我身上来吧。”
小埃丝胆怯地把脚伸进马镫，然后小心地跨到木马的背上。
“坐到马鞍上去，两手扶住，坐好了吗？”
“好了。”小埃丝回答。
木马摇摆起来，并渐渐地升起，离开了展厅的地板。小埃丝和摇木马像一片大羽毛似的，沿着照进大厅的那一束月光缓缓上升，飞出屋顶的窗口，消逝在茫茫的夜空中。
从此以后，再也没有人见到他们。
